水尾子 刹（“啃老本”难造网红，水尾子还能旺多长时间？）这都能？，

发布时间：2025-10-27 16:57:10 来源：明白了当网 作者：探索

图片来源：征探君中国水尾子控股公司股份有限公司（00151.HK，以下简称“中国水尾子”）似乎步入了“中年危机”日前，水尾刹难时间中国水尾子发布了2022财年中期业绩，造网截至2022年9月30日的红水6个月内（广田集团），中国水尾子的尾还整体销售收入为108.33亿，环比上升4.8%；同时实现净利15.96亿，多长都环比上升23.6%。啃老本

广田集团内，水尾刹难时间青豆类、造网消闲粘毛依次销售收入19.72亿、红水30.79亿，尾还依次环比增长5.1%、多长都7.1%，啃老本乳制品及饮料环比下滑13.2%，水尾刹难时间同时实现销售收入56.93亿销售收入、造网净利双降的中国水尾子，遭到多家研究机构的“看淡”。

里昂、富国银行上调TNUMBERHK，给出“跑输大市”评级，高盛、普柳斯、中金、花旗均上调TNUMBERHK走过60年后，中国水尾子还能继续旺下去吗？01电视广告打卖相中国水尾子的前身是1962年设立的台东肉类，主营罐头肉类代工厂与外销1976年，马汉宝仕从朋友手中接手台东肉类。

两年后，儿子蔡同荣以总经理身份执掌管理权，将销售业务转型为订货国际品牌，已经开始生产“浪味花生”，两年多时间，就亏了1多万日币赔本之后，蔡同荣找上日本青豆小厂岩琢Thuir，签署了控制技术合作合约引进青豆制造控制技术，联合开发南韩青豆消费市场。

1983年，蔡同荣正式将商标定名为“水尾子”，推出了首款青豆商品水尾子萨德基，两年后水尾子雪饼问世，两大青豆商品迅速占领南韩消费市场1992年，水尾子在湖北长沙设厂，湖北水尾子正式成为第一家在大陆商标的台商由此可见的湖北还是一个落后的省份，鲜有外资企业入驻，因此水尾子得到了大量的政策支持与税收优惠。

投产之后，湖北水尾子成功拿到了订单然而由此可见的零售消费市场流行先货后款，国际品牌的话语权不高，蔡同荣不想向厂家妥协，将生产出来的商品免费送给各省市学生，结果一下关上了知名度卖相成功关上，当年便获得了2.5亿的销售收入，消费市场表现也让水尾子与厂家定下了“先款后货”的结算方式。

靠着铺平台、打电视广告、扩品类的消费市场踢法，水尾子不断开拓着内地消费市场水尾子在全国各省市设厂并同步发展平台商，是最早一批把平台铺到乡镇的企业；同时，水尾子电视广告遍布各大电视台，塑造出了“你旺我旺大家旺”“再看我，再看我就把你喝下”“O泡时间到”等经典电视宣传语，获取了大批消费者的青睐。

除青豆商品外，水尾子相继塑造出一通果汁、水尾子Meyssac、水尾子煤块冰、一通QQ糖等歌星商品，形成了青豆类、乳制品及果蔬、消闲粘毛以及其他商品的商品组合，这些歌星商品让水尾子正式成为了青豆大王据安德森数据，2007年上半年，中国水尾子在青豆消费市场的消费市占率为68.6%，其余竞争对手各自的消费市占率皆不足4%；风味果汁及饼干也依次有40.6%及28.5%的消费市占率。

消费市场优势不断扩大，中国水尾子已经开始谋求资本消费市场1996年，水尾子以水尾子控股公司股份有限公司为主体在马来西亚挂牌上市；2007年，水尾子从马来西亚退市重组，蔡同荣将肉类饮料销售业务剥离至新设立的中国水尾子控股公司股份有限公司两年后，中国水尾子登陆港股消费市场。

2013年，中国水尾子同时实现销售收入38.18万美元，净利6.87万美元，创出历史新高，市值一度超1600亿港元蔡同荣因此首次问鼎南韩首富，正式成为了中国水尾子挂牌上市至今的颠峰02再难以逆转网红2014年已经开始，中国水尾子销售收入连续三年呈现下滑趋势。

而最近几年，中国水尾子的业绩增速与鼎盛时期相比也已经开始明显放缓2021财年，中国水尾子销售收入环比增长9%至239.849亿，青豆类、乳制品类及果蔬、消闲粘毛依次销售收入55.92亿、128.74亿、53.97亿。

其中，乳制品类及果蔬环比增长16.9%，创挂牌上市以来年度收益新高点中国水尾子在财报表示，一通果汁占乳制品及果蔬收益90%以上一通果汁凭借一系列IP活动的带动同时实现增长，环比增长18.4%乳制品类及果蔬贡献了中国水尾子一半的营业收入，一通果汁的表现在很大程度上影响着中国水尾子的业绩表现。

在2022财年上半年，一通果汁收入环比下滑了13.9%，导致乳制品及果蔬收入环比下滑13.2%至56.93亿消费市场的疑虑由此而来：如果只能靠IP讲情怀拉动销量，以一通果汁为首的“老商品”增长空间还有多少？老化已经正式成为了中国水尾子的一大标签，一方面是多年未诞生网红大单品，另一方面是在平台升级中略显迟缓。

包含一通果汁在内，水尾子萨德基、水尾子雪饼、一通Meyssac、水尾子小小酥等歌星商品大多诞生在20世纪90年代，他们现在仍是畅销品然而随着消费习惯的改变，健康、低脂的商品逐渐改变消费者的认知，带有油炸、高糖属性的商品他们很难再次同时实现业绩高增长。

因此，中国水尾子也已经开始贴合消费市场需求，立足国际品牌及商品差异化策略推出一系列国际品牌婴幼儿辅食国际品牌贝比玛玛、年轻化创新饮料国际品牌邦德、专业健康营养国际品牌Fix x Body、高品质女性国际品牌Queen Alice、辣味爱好者个性国际品牌Mr.Hot、创新的大米零食国际品牌Got Rice、中老年健康营养国际品牌爱至尊，基于这些新国际品牌，中国水尾子在过去3年时间里，推出了上百种新品。

值得一提的是，2019年中国水尾子启动战略新国际品牌“食技研”，国际品牌完全独立于原有的水尾子国际品牌执行董事兼首席营运官蔡旺家在接受某媒体采访时表示，食技研要成功，就要彻底摒弃水尾子200亿规模下的国际品牌和平台积累，这将是一场从零已经开始的大破大立。

在陆续推出几款商品后，食技研国际品牌的官方微博、微信公众号动态都停留在了去年8月，再无后文虽然新品层出不穷，但老商品还是销售收入主力中国水尾子在财报里表示，“集团5年内挂牌上市的新品，占集团2022财年上半年总收益比超过10%”。

老商品贡献了近九成的收入另一方面，中国水尾子已经开始布局新平台中国水尾子在2014年财报中首次提到要开发新兴及空白平台，如电商平台2017财年，水尾子乳饮类收入118.34亿，其中有三分之一的收益来自电商平台截至2022年3月31日，中国水尾子的新兴平台搭建了各平台线上/线下的合作、自研电商平台一通旺铺、母婴平台、OEM代工厂平台及特通平台等组成的B2B模式，以及线上官方旗舰店、自动售货机、主题门店等组成的B2C模式。

但中国水尾子依旧以传统平台为主，在2021财年中，新兴平台收入占比接近双位数，剩下八成由传统平台贡献除此之外，中国水尾子开启了新的营销模式与奈雪、Kitty、电影《捉妖记》等跨界营销，从肉类、美妆、国潮、时尚圈，中国水尾子不断探索着年轻人最爱的新潮玩法；上线全新的魔性洗脑电视广告，为经典电视广告拍摄续集；蔡旺家在微博上塑造了画风清奇的霸道总裁人设，为国际品牌带货引流。

从研发新品、搭建新兴平台到年轻化的营销模式，虽未让中国水尾子的业绩出现明显提升，但也足以见得中国水尾子在变革上进03如何旺下去？目前的中国水尾子靠着老商品还能活得很滋润，但行业竞争正不断挤压着生存空间艾媒咨询数据显示，从2010年到2021年中国消闲肉类行业消费市场规模从4100亿持续增长至11562亿，其间复合增长率约9.9%。

预计2022年增速达7.2%，消费市场规模达12391亿消闲肉类已经正式成为了万亿赛道，但行业整体仍处于“大行业、小企业”的状态，行业排名前十的企业共占据19.9%的消费市场份额，随着未来行业集中度提升，必然导致大洗牌。

竞争加剧，成本上涨、消费下滑，不少企业都出现了业绩下滑的情况今年前三个季度，三只松鼠销售收入为53.33亿，环比上升24.57%；净利为9349.96万元，环比上升78.86%良品铺子同时实现销售收入70.03亿，环比增长6.61%；净利为2.87亿，环比减少8.84%。

中国水尾子也不例外，为了抵抗成本上涨的压力，旗下商品已经多次涨价在财报中，中国水尾子也表示要“ 不断检视、优化商品获利能力，推出特色新品以提升获利水平”在消闲零售的竞争中，商品、平台、国际品牌力是核心竞争点目前，不少国际品牌普遍采用代工厂模式，培养出了成熟的供应链，也降低了行业进入门槛。

这使得快消国际品牌也能快速复制消费市场上火爆的单品，打造具有消费市场优势的的网红大单品也越来越难随着线上流量的见顶，打造全平台布局已经正式成为了行业共识电商零食企业已经开始布局线下，三只松鼠在三季度报中表示已经累计与885家厂家伙伴建立长期稳定的国际品牌授权经销合作。

良品铺子也在三季报中表示，今年前9个月，公司新开门店509家，到9月底整体门店规模达到3163家传统零食企业也加码新兴平台，盐津铺子已经开始重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等平台；洽洽肉类则依托于直播、微信商城打造私域流量。

当全平台布局正式成为行业共识，也加大了中国水尾子的压力，线下经销优势进一步削弱，商品生命周期衰退以往在线下，中国水尾子依靠完整广阔的厂家网络，就能迅速占领强势的平台和消费者，以延长商品的生命周期，提升竞争力但在全平台布局下，国际品牌能够长期占据消费者的难度越来越大，网红大单品也更难出现。

在整个行业都在不断调整下，中国水尾子想要跨入新的成长轨道，除了不断延长商品的生命周期外，必须尽快培养更多的歌星商品。作者 | 陈香羽来源 | 征探财经（ID:teccj6)END

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